周其仁最新演讲：管住货币，回到审慎金融（全文）

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周其仁最新演讲：管住货币，回到审慎

金融（全文）

开会之前我碰到了一位年轻的朋友，杭州人，在杭州做

金融科技。他跟我说现在市场上找钱很困难，因为强监管环

境下，这也不行，那也不行，投资预期也发生了很大的变化

现在很流行说“脱虚向实”，因为脱实向虚成为了国名经

济中出现的不太好的现象，比如制造业公司利润越来越薄，

转做房地产，转做金融，转去买矿。这也已经上升到政策层

面，提倡金融为实体经济服务，这本身说明金融不是实体经

济。

但是，首先我们要搞清楚一个基本概念，什么是实？什

么是虚？

物质生产叫实吗？如果物质生产是实，所有的服务都成

了问题。满街跑的快递小哥的活动是虚还是实？从实的角度，

来看这个行为只是让物体发生了位移。可是如果没有这个活

动，所谓非常实的生产，就没有终结，因为生产最后进入消

费才可以。

当然也会讲到 Virtual Economy，是互联网中的虚拟

现实，以及增强现实，戴上眼镜看起来像真的一样，但是在

物理世界中没有。这是实还是虚？

所以虚实的界限有很大的问题。

我们先来看一个案例。我们来看一只羊，羊当然是实的，

经济报》中有一个报道，说中国有一只羊卖到 160 万英镑，

相当于一千多万人民币。我去新疆就特地去看了那只羊，它

叫刀郎羊，体型非常高，是本地羊和阿富汗的羊杂交。耳朵

非常大，可以下面打一个结，尾巴是双尾，最优品种双尾是

白的。

这只羊是实实在在存在的。但是几百只本地羊加起来的

价格都买不起这样一只羊。然后就出现了这样一种情况，养

羊人觉得既然价格还在涨那，那我过一段时间卖。不断有人

上门问，5 万买进的羊，过两个月就会有人出价 25 万。如

果他说不卖，他就出价 50 万。最后，当地人通过这样的学

习掌握了金融的知识——你只要说不卖，价格就上涨。

在这个现象中，虚实是一体的。

物理学帮不了忙，用原子有没有变化区分实和虚？恐怕

不行。经济学里的古典经济学大概有一个概念可以帮忙。古

典经济学从亚当·斯密之后一直讨论在Exchange Value

和 Use Value，一个物有使用价值，同时有交换价值。

读《资本论》就知道，商品两重性。注意这是同一商品

身上的两种属性，不是分开的两个东西。从使用价值来讲都

很实，包括服务业使用价值也很实，小哥不去跑的话商品就

不会到我们手里，就不能完成消费过程。生产到消费全经济

过程没有结束。所有服务听一场音乐听完就没有了，但享受

非常实。

但是从交换价值来讲，麻烦就来了，一只羊值多少钱，

常实，它卖智能硬件，但是一估值就虚了，小米到底值多少

钱？到底是 600 亿美元，还是 800 亿美元，还是更高，还

是更低，这由看法决定。

人们对一个东西的价值衡量会受到很多因素的影响。第

一，我们衡量东西价值的时候离不开货币，货币的币

值稳定吗？如果评估服务、产品、实物的过程持续时间越长，

币值稳定不稳定对估值和交换价值的影响越大。

第二，千千百百种不同的商品和服务，需求供应是否有

弹性？意思就是如果有人要买，这样东西可以被源源不断地

生产出来，那物价形态是一种形态。如果有需求，但是供应

有瓶颈，无法满足产品或服务的需求，那价格是另外一种形

态。例如刀郎羊，当大量的需求集中到一个地方的一个小品

种的时候，失去了供应弹性，所以价格曲线直线上涨。

第三，预期。一个物品的价格如果持续上涨，人们会判

断它还会上涨，这个预期一旦形成，消费行为、投资行为就

会发生变化，甚至会发生大量的借贷行为。预期一项东西的

价值会持续上涨，借钱生成资产非常有利可图，每一个在中

国买过房的同胞都知道，这是现实交给我们的金融指示。当

很多人卷进预期的时候，杠杆加高是必定的趋势。

下面我分别讲讲这几个因素对于交换价值中，如何从非

常实的东西走向虚幻的状态。

我们先看这张美元。早年的美元在金本位的情况下，纸

币上印着这张钱到哪里可以换多少的金子，但是这个时代早

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周其仁最新演讲：管住货币，回到审慎金融（全文）开会之前我碰到了一位年轻的朋友，杭州人，在杭州做金融科技。他跟我说现在市场上找钱很困难，因为强监管环境下，这也不行，那也不行，投资预期也发生了很大的变化现在很流行说“脱虚向实”，因为脱实向虚成为了国名经济中出现的不太好的现象，比如制造业公司利润越来越薄，转做房地产，转做金融，转去买矿。这也已经上升到政策层面，提倡金融为实体经济服务，这本身说明金融不是实体经济。但是，首先我们要搞清楚一个基本概念，什么是实？什么是虚？物质生产叫实吗？如果物质生产是实，所有的服务都成了问题。满街跑的快递小哥的活动是虚还是实？从实的角度，来看这个行为只是让物体发生了位移。...

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