中国证券会副主席方星海：发展大宗商品市场，促进财富管理健康发展
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发展大宗商品市场，促进财富管理健康发
展
——方星海副主席在第三届青岛中国财富论坛上的讲话
各位嘉宾，上午好！
很高兴参加第三届青岛中国财富论坛。我谨代表中国
证监会对本届论坛的成功召开表示热烈的祝贺。
“洪范五福先言富，大学十章半理财”。这幅对联充分
表明了自古以来财富在社会生活中的重要作用。尽管中国
传统意识形态的儒释道三家对财富都含有一定程度的轻视
之意，但中国老百姓对财富的理解和追求却从来是真切而
强烈的。司马迁在《史记货殖列传》中就写道：“夫千乘之
王，万家之侯，百室之君，尚犹患贫，而况匹夫编户之民
乎！”邓小平同志鼓励大家勤劳致富，鼓励一部分人先富起
来，以先富带后富。他在 1992 年南巡时更以他一向朴实
深邃的语言说：我们穷了几千年了，是时候了，不能再等
了！尊重财富，创造并积累财富，这符合马克思历史唯物
主义的基本原理，也是以经济建设为中心的党的基本路线
的必然要求。
改革开放后我国经济快速发展，居民家庭财富规模日
益增长。根据波士顿咨询公司的报告，2016 年我国个人
财富规模达 126 万亿人民币，成为仅次于美国的全球第
二大
在房地产市场，10%在股票市场和公募基金，另外 10%
购买信托和其他产品。这么巨量的资金和财富，如何合理
配置和有效管理，既关系到居民家庭财产安全，又关乎我
国经济金融的稳定和健康发展，甚至关系到国际金融市场
的波动，意义十分重大。财富管理涉及的领域很广，我这
里专门讲讲大宗商品市场在财富管理中的作用。
一、大宗商品在资产配置中的地位
做好财富管理离不开现代资产配置模型的理论指导。
20 世纪 50 年代，诺贝尔经济学奖得主马科维茨提出均值
方差模型后，投资者得以分析如何合理配置资产，在风险
一定时取得最大收益。机构投资者开始广泛使用资产配置
概念，并逐步形成第一代的资产配置模式，将 60%的资产
投资到股票市场，40%的资产投资到债券市场。
但由于股票、债券资产的相关性较高，这一组合在市
场下行期间风险较大。而有关研究表明，大宗商品与股票、
债券等资产价格相关性较低,是资产组合的有益补充。20
世纪 80 年代，耶鲁大学基金会等机构开创了另类投资的
先河，除了配置股票、债券外，还将部分资金配置到大宗
商品、私募股权以及现金流更稳定的房地产和基础设施等
领域，形成了机构投资者的第二代资产配置模式。
本世纪初，大宗商品进入所谓的“超级周期”，在资产
配置中的重要性愈加凸显。2004 年，美林
(Merrill
Lynch)分析师进一步提出“美林投资时钟”理
在经济周期的不同阶段重点配置不同资产。由于判断经济
周期十分困难，为确保投资组合能适应各种经济环境，并
在风险最小的情况下获取市场平均回报，桥水基金开发了
风险平配（Risk Parity）的全天候策略，一个简化的代表
性策略可表述为“30%的股票+40%的长期债券+15%的
中期债券+7.5%的黄金+7.5%的大宗商品”。这一策略逐
渐成为机构投资者的第三代资产配置模式。
目前，很多大型机构投资者都高度重视大宗商品资产
配置。2004 年至 2012 年期间，大宗商品在机构投资者
资产配置中的比重快速上升。根据美国投资公司协会
（ICI）统计，商品型 ETF 资产管理规模从 2004 年的 13
亿美元增长至 2012 年的 1200 亿美元。商品型 ETF 占全
部ETF 资管规模的比例也从 2004 年的不到 1%上升到
2012 年的 10%左右。
二、大宗商品资产配置在我国的现状和作用
经过 20 多年的发展，我国大宗商品期货市场已经具
备为财富管理配置资产的基本条件。
一是我国大宗商品期货市场规模不断扩大，初步具备
大类资产配置所需的市场容量。我国大宗商品期货成交量
已连续 7 年位居世界第一。2016 年 ，上海、大连和郑
州三家商品期货交易所共成交商品期货约 41.19 亿张，同
比增长 27.26%，约占全球商品期货与期权成交总量的近
六成份额。同时，大宗商品期货市场在经历了多年的法制
化、规范化发展进程后，目前市场主要参与力量已经开始
朝机
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发展大宗商品市场，促进财富管理健康发展——方星海副主席在第三届青岛中国财富论坛上的讲话各位嘉宾，上午好！很高兴参加第三届青岛中国财富论坛。我谨代表中国证监会对本届论坛的成功召开表示热烈的祝贺。“洪范五福先言富，大学十章半理财”。这幅对联充分表明了自古以来财富在社会生活中的重要作用。尽管中国传统意识形态的儒释道三家对财富都含有一定程度的轻视之意，但中国老百姓对财富的理解和追求却从来是真切而强烈的。司马迁在《史记货殖列传》中就写道：“夫千乘之王，万家之侯，百室之君，尚犹患贫，而况匹夫编户之民乎！”邓小平同志鼓励大家勤劳致富，鼓励一部分人先富起来，以先富带后富。他在1992年南巡时更以他一向朴实深邃...
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作者：朝花夕拾
分类：写作素材
属性：7 页
大小：18.71KB
格式：DOCX
时间：2023-09-10
